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  韩国外长谈慰安妇问题:应避免重蹈历殊♀♀♀♀♀♀》覆辙 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→♀♀♀♀♀♀♀【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心 情中心♀♀ 资金流向 模拟交意♀♀∽ 客户端 ♀♀ 艾德证券期货董事总经棱♀♀№ 陈健豪[]大市评述:[]美股再度上涨,恒♀♀≈钢芏早盘高开11点掉头回落b♀♀‖午后在A股的拖累下,最多下跌259碘♀♀°至28700点水平。截止收盘恒指全日跌187点或0.6%♀♀。收报28772点;国指全日跌87点或0.7%,收♀♀”11543点。大市全日成交额1334.♀♀99亿元。沪、深港通南下交易分别录得净♀♀×鞒25.8亿元人民币及净流入♀♀405万元人民币。[]蓝筹股瑞声科技(02018b♀♀々发盈警,料首季溢利预跌65%-75%♀♀。后遭大摩大削其目标价,拖累股价挫14%报♀♀50.55元,为表现最差蓝筹。其他苹果概念股跟随下碘♀♀▲,高伟电子(01415)、通达(00698)、丘钛(01478)♀♀〉3%-5.6%。[]中资金融股走软,其中近期连续上这♀♀∏的保险股出现集体回落,中国人寿(02628)、中♀♀」平安(02318)以及中国财险(02328)下跌0.95%-2.4♀♀3%。将于27号公布业绩的港交所(00388♀♀。┘ㄇ俺甯呋芈洌录得1.39%下跌。[]复星意♀♀〗药(02196)AH股持续上涨,A股涨6.73%,H♀♀」烧7.42%。公司公告:国家意♀♀々品监督管理局批准公司控股子公司上海糕♀♀〈宏汉霖生物制药有限公司研肘♀♀∑的利妥昔单抗注射液(商品免♀♀←:汉利康)上市注册申请;该药是国内获批的首个赦♀♀→物类似药,主要用于非霍奇金淋巴瘤的治疗。[]另外,♀♀≈芏有三只新股首挂。基石药业(02616)全肉♀♀≌报12.86元,较招股价12元♀♀「7.2%。德信中国(02019)全日报2.8元,♀♀∮胝泄杉鄢制健D赡嵫羌♀♀⊥牛08607)全日报0.44元,较上市尖♀♀≯0.4元高10%。[]港股自年初以来持续反碘♀♀’上扬,在国内政策对于市场的提升和宽松的租♀♀∈金面刺激下,港股已经由年初的25000点上到了29000点附近,涨幅达到16%。虽然技术指标显示有所超买,但由于预期的升温,资金介入的稳定配合,市场得以保持了高位的格局。接下来,市场将会进入业绩的密集期,由于去年经济增速较低,市场对于企业盈利的预期相对较弱,需要留意业绩不及预期导致的阶段的高位沽压盘。[]另外,恒指今日将会迎来本月的结算,料指数于现在所在区域结算的几率较大。但要实现上破整数关口29000点仍然存在一定的压力。[]责任编辑:李双双 [] 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯♀♀♀♀♀♀♀→【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选♀♀」 数据中心 情中心 ♀♀ 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 净现比才是A股的“照妖镜”[]来♀♀≡次⑿殴众号:天下公司 []负债高的企业♀♀∪菀捉档途蛔什收益率♀♀〉暮金量,所以,经营♀♀⌒韵纸鹆髁烤欢畈攀亲钍屎瞎情的衡量指标。[]本刊题♀♀∝约作者 李国强/文[]在公♀♀∷镜母飨畈莆裰副曛校巴菲特最为♀♀⊥瞥绲氖蔷蛔什收益率(ROE),他认为ROE常♀♀∧甏笥20%的企业是值得投资的。[]遭♀♀≮A股,ROE常年能够超过20%的企业非常少,意♀♀』只手就可以数过来,恒瑞医药(600276.SH)就是其中♀♀∫患摇5是,由于中国上市公司的特殊性,负债高的企♀♀∫等菀捉档ROE的含金量,所以笔者解♀♀♂合多年来分析A股财报的经验b♀♀‖认为经营性现金流量净额才是最适合国情的♀♀≈副辍[]净利润和经营性现金流量净额的比值,♀♀”怀谱骶幌直龋净现比是衡量一个企业♀♀♀“真实”盈利能力的核心指标。[]什么才是真正碘♀♀∧盈利质量[]企业销售商品或提供劳务后,收到现解♀♀○(包括银存款)的部分,在现金流量表中♀♀〖迫搿熬营性现金流量流入”;企业采购原材料或这♀♀∵劳务,支付现金的部分,在现金♀♀×髁勘碇屑迫搿熬营性现金流量♀♀×鞒觥薄[]经营性现金流入和利润表♀♀≈械挠业收入既有关联又有区别,营业收入包括赊销和♀♀∠纸鹣售,经营性现金流入则是现金销售的部♀♀》忠约吧形词迪窒售收入的预收账库♀♀☆。同时,往年的赊销欠款在当年收回,也会体镶♀♀≈在经营性现金流入中。一般而言,资金回笼越高效的♀♀∑笠担经营性现金流入♀♀≡浇咏营业收入,也就是收现比(营业收入与经营性现金♀♀×魅氲谋戎担┰浇咏1。[]相对应的,锯♀♀…营性现金流出与营业成本的关系粹♀♀◇体类似。[]因此,现金流菱♀♀】表记录的是企业纯现金收支的部分,♀♀【营性现金流入减去经营锈♀♀≡现金流出就是经营性现金流量净垛♀♀☆,也就是公司经营成果“落♀♀〈为安”的那部分,所以是最“真实”的♀♀∮利能力。资金回笼越高效的企业,经营性镶♀♀≈金流量净额越接近净利润,也就是净现扁♀♀∪(净利润与经营性现金流量净额的比值)越接近1。[]♀♀∈障直群途幌直仍浇咏1的企业,盈利质量越解♀♀ 康。[]现金流量表的数据和公司的银日♀♀〖钦硕杂Γ银日记账又和银的单据对应。事务所审计现解♀♀○流量表的时候,必须和银单据进比对,意♀♀◎此,现金流量表通常最难造假,真实度较高。♀♀[]由于信用体系的相对薄弱,中国企业的应收♀♀】钤诤艽蟪潭壬鲜且恢帧傲又省♀♀”资产,从上市公司披露的年报来看,无论欠款方♀♀∈遣拼笃粗的央企还是纳入财政预算的地方政府,都锯♀♀…常拖欠款项。因此,剔除掉了赊销的经营锈♀♀≡现金流量净额这个指标就显得格外重意♀♀―。[]以恒瑞医药为例[]十年来,恒瑞医药的营收衡♀♀⊥净利润增幅稳健,并且难拟♀♀≤可贵的是,公司的经营性现金流♀♀×烤欢詈途焕润曲线高度趋同b♀♀‖说明公司的净利润大部分都收回了♀♀∠纸稹Sκ照丝畹闹柿勘冉细撸坏账风险不大。[]测♀♀』过,公司2018年的经营性现解♀♀○流量净额明显比净利润有了一个缺口,经营♀♀⌒韵纸鹆髁烤欢钗27.7亿元,而净利润为40.6亿遭♀♀―,近13亿元的差额是怎么回事?是因为公司发赦♀♀→了大额赊销吗?[]对比一下资产糕♀♀『债表,可以发现,和2017年相♀♀”龋其应收账款增加了5.8亿元,预付账款遭♀♀■加了2.6亿元,其他应收款增♀♀〖恿7.3亿元。[]应收账库♀♀☆、预付账款的增幅和营收的♀♀≡龇是匹配的,但是其他逾♀♀ˇ收款的增加就太高了。对♀♀〈耍公司年报解释有四个方面的原因:♀♀[]一是分线销售,新设菱♀♀∷肿瘤、影像、综合事业测♀♀】,原区域管理机构相应分设,是原来的两倍,机光♀♀」备用金增加;二是分线销售后,学术及销售员人数增尖♀♀∮近4000人,从而导致备用金增加;三是研发临床队伍♀♀∫苍谧炒螅人数增加近1000人,备用金也在增尖♀♀∮;四是应收银定期存款利♀♀∠⒃黾印[]从解释来看,主要来自于公♀♀∷竟婺@┱诺贾碌谋赣媒鹪黾樱虽♀♀∪淮硬莆翊理的角度来看,这么操作没有问题♀♀♀,但是备用金其实是未来发生的费♀♀∮谩[]和利润表相比,现金流量表往往能♀♀「清晰地显示出公司可能遇到的问题以尖♀♀“采取的举措。通过现金流量♀♀”硎据的变化,顺藤摸瓜,找到了相逾♀♀ˇ的原因。[]由于2018年9♀♀≡麓量集采方案的实施,医药业发生了翻天覆地的变化♀♀ 4佑收构成看,恒瑞医药的产品以抗癌、麻醉和造影剂♀♀∥主。因带量集采主要面向国家医保负担比解♀♀∠重的长期慢性病用药,没有中标的降压药菱♀♀‖公司营收的十分之一都不到,初看起来对公司的♀♀〕寤鞑凰闾大。[]但是新的医药政♀♀〔呓彻底改变原有的生态圈,恒瑞医药的业绩大踏测♀♀〗前进的同时,公司及时租♀♀■出了经营方向的转变:分线销售。[]目氢♀♀“公司的主要营收依赖仿制药,但是自研药也进步神速♀♀♀。多年来,公司的研发支出无论是金♀♀《罨故钦加收比例都非常惊人,远超同,可谓不计一切♀♀〈价搞研发。[]和上年相比,公司的♀♀⊙蟹⒅С鲈黾恿51.81%,达到了26.7亿元,占营业收入♀♀”壤超过15%。以2017年碘♀♀∧年报数据为例,只有不到5%♀♀〉纳鲜泄司净利润达到了26.7亿元。[]研发支出虽高,♀♀〉上市以来公司的研发支斥♀♀■资本化率一直为零。[]什么是研♀♀》⒆时净?根据会计准则规定b♀♀‖研发支出可以计入研发费用b♀♀‖符合条件的可以计入无形资产。计入研发费用衡♀♀⊥计入无形资产有什么区别呢?在研发费用中,会抵消碘♀♀”年的利润,在无形资产中b♀♀‖则可以分几年进摊销,对利润的影响分摊到以后年♀♀《取<蜓灾,研发支出资本化更有利♀♀∮诶润表好看。[]把26.7亿元♀♀⊙蟹⒅С龇延没的公司是相当有柒♀♀∏力的,按照同研发支出较低的资本化率(如复星医药♀♀∥30%左右)计算,恒瑞医药当年可遭♀♀■加利润近9亿元。[]会计♀♀〈理如此豪气冲天的公司,背后是业绩的稳定和♀♀∽式鸬某湓!W匀徊唤鲡♀♀〗鲈谝桓龌峒瓶颇坎拼笃粗,公司的折♀♀【纱理方式也非常霸气。[]注册会计师的考试中,尖♀♀∮速折旧法是必考项目,但做过上市公司审计的会计殊♀♀ˇ都清楚,使用加速折旧法的企♀♀∫捣浅:奔。绝大多数企业都采用了平均年限法,♀♀”热100万元的资产,10年折旧期♀♀。每年折旧就是10万元。[]但恒瑞医药2005年意♀♀≡来,对于医药生产设备采用菱♀♀∷加速折旧法(年数总和法♀♀。,导致的结果就是大部分折旧在前几年计提,也会粹♀♀◇幅减少利润。同时公司的固定资产折旧年限垛♀♀〖较短,比如房屋建筑物只有20年。[]另一项会计估计坏这♀♀∷准备,公司的处理依旧与众不同。公司竟然♀♀《3个月以内的应收账款计提1%的坏这♀♀∷准备,3-6个月计提5%,6个月到一年计提10%。粹♀♀◇部分上市公司6个月甚至一拟♀♀£内是不计提坏账准备的♀♀ []从会计核算的角度看,衡♀♀°瑞医药和其他上市公司最大的不同就♀♀∈蔷】赡艿暮侠砝用会计准则来降低利润。这样做的衡♀♀◇果,就是公司业绩不“注水”,估值也比同♀♀「高一些。[]经营性现金♀♀×髁烤欢畹摹耙黄狈窬龇ā[]在简化的估值模锈♀♀⊥中,投资者习惯用净利润对企业进评判。但由♀♀∮诟魃鲜泄司对会计准遭♀♀◎把握的尺度不同,对会计政策和会计估计的使用的差异,导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[] 杨元庆Diss折叠屏背后 有更疯狂的产品?

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  中方:美朝对话是国际社会共同愿望 望拟♀♀♀♀♀♀≤够早日举 2月20号晚上,海宁的公交司机罗浩遇上了意♀♀♀♀♀♀』位聋哑乘客,坐过头40站♀♀♀♀♀。为了能让他安全到家,本已♀♀♀【离开的罗浩,又特地返回砚♀♀“找。[]晚上7点半,罗浩驾驶租♀♀∨131路公交车,从海宁火车这♀♀【开往盐仓,9点到陈家石桥站时,一位聋哑人找到菱♀♀∷他,还用手机写了庆云两字给蒜♀♀←看,可发现过站后,这名聋哑乘客立马在最近的一站新♀♀⌒寺贩锵杪房谙铝顺怠5这意♀♀』站距离他的目的地庆云有♀♀40站,光是开车都要开一个多♀♀⌒∈薄6且还有更棘手的问题,他下车时已经晚上9♀♀〉愣啵这个时间点从那里返回庆云的公交车早就没有♀♀×恕[]131路公交车,盐仓的末班车发♀♀〕凳奔涫峭砩8点半,本来按照规定,罗♀♀『频某档酱镅尾种盏阏竞螅需要空车返回,从海宁西站尖♀♀√续发车。但他不忍心,于是在返回碘♀♀∧过程中,罗浩一边开车一边寻找这位聋哑人♀♀。最后终于在陈家石桥的这♀♀【台上找到了他,罗浩揪着的心也放下了。[]还好,罗浩顺利找到了这位聋哑乘客。当晚,罗浩就义务载着他到了海宁西站,然后正常发车返回。在庆云站,又特地做手势提醒他到站了,把乘客终于送达了目的地。[] 责任编辑:张建利 [] 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址♀♀♀♀♀♀♀】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 ♀♀ 数据中心 情中心 资金流向 模拟♀♀♀交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪财经讯 东方通信尾盘杀跌,触及跌停,成交额44亿,手率超16%。[]责任编辑:曹婕 [] 探亲学生务工客流叠加 春运连续柒♀♀♀♀♀♀∵天铁路运输超千万 快讯:两市再度跳水 沪指翻绿创业板♀♀♀♀♀♀≈傅2%

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